Tác giả: Mensh, ChainCatcher

Biên tập viên: Nian Qing, ChainCatcher

Vào ngày 18 tháng 10, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ đã phê duyệt đơn đăng ký từ Sở giao dịch chứng khoán New York (NYSE) và Sở giao dịch quyền chọn Chicago Board (CBOE), cho phép 11 nhà cung cấp Bitcoin ETF được phê duyệt tiến hành giao dịch quyền chọn. Hiện tại, Bitcoin tiếp tục tăng giá, đạt mức cao hơn 69.000 USD.

Nhà phân tích Seyffart của ETF cho biết tại hội nghị Permissionless rằng các tùy chọn Bitcoin ETF có thể được tung ra trước cuối năm nay, nhưng CFTC và OCC không có thời hạn nghiêm ngặt nên có thể bị trì hoãn thêm và nhiều khả năng nó sẽ được tung ra vào Q1 của năm 2025.

Đồng thời, SEC đã trì hoãn việc phê duyệt các tùy chọn ETF Bitwise và Grayscale Ethereum. Thị trường suy đoán rằng điều này là do dòng vốn vào thấp hơn dự kiến ​​sau khi Ethereum ETF được thông qua. SEC hy vọng sẽ xem xét thêm tác động của đề xuất này đối với sự ổn định của thị trường và sẽ đưa ra phán quyết vào ngày 10 tháng 11.

Dòng tiền vào và ra của Bitcoin và Ethereum ETF:

Tại sao các tùy chọn Bitcoin ETF lại quan trọng?

Quyền chọn bitcoin là hợp đồng cung cấp cho người nắm giữ quyền, nhưng không có nghĩa vụ, mua hoặc bán Bitcoin ở một mức giá định trước trong một khoảng thời gian nhất định. Đối với các nhà đầu tư tổ chức, các quyền chọn này cung cấp một phương tiện để phòng ngừa biến động giá hoặc đầu cơ theo biến động của thị trường mà không sở hữu tài sản cơ bản. Các tùy chọn chỉ số Bitcoin này cung cấp cho các nhà đầu tư và nhà giao dịch tổ chức một cách nhanh chóng và hiệu quả về mặt chi phí để mở rộng khả năng đầu tư của họ vào Bitcoin, cung cấp một cách khác để phòng ngừa rủi ro của họ đối với loại tiền điện tử lớn nhất thế giới.

Tại sao việc thông qua các tùy chọn Bitcoin ETF lại đặc biệt quan trọng? Mặc dù có rất nhiều sản phẩm quyền chọn tiền điện tử trên thị trường nhưng hầu hết đều thiếu sự giám sát, khiến các nhà đầu tư tổ chức không muốn tham gia do yêu cầu tuân thủ. Ngoài ra, không có sản phẩm tùy chọn nào vừa tuân thủ vừa có tính thanh khoản trên thị trường.

Các sản phẩm quyền chọn có tính thanh khoản cao nhất được ra mắt bởi Deribit, sàn giao dịch quyền chọn Bitcoin lớn nhất thế giới. Deribit hỗ trợ giao dịch 24/7/365 các tùy chọn Bitcoin và Ethereum. Các quyền chọn theo phong cách châu Âu và được thanh toán bằng tiền điện tử cơ bản. Nhưng chỉ sử dụng tiền điện tử, người dùng Deribit không thể ký quỹ chéo với tài sản trong danh mục đầu tư truyền thống như ETF và cổ phiếu. Và nó không hợp pháp ở nhiều quốc gia, kể cả Hoa Kỳ. Nếu không có sự chứng thực của tổ chức thanh toán bù trừ, rủi ro đối tác sẽ không bao giờ được giải quyết thỏa đáng.

Các quyền chọn tương lai Bitcoin của CME Group và các quyền chọn Bitcoin trên LedgerX, một sàn giao dịch quyền chọn tiền điện tử được quản lý bởi CFTC, có chênh lệch giá chào mua rất rộng. Các chức năng còn hạn chế, ví dụ LedgerX không có cơ chế ký quỹ. Mọi quyền chọn mua trên LedgerX phải được bán để lấy tiền (sở hữu Bitcoin cơ bản) và mọi quyền chọn bán phải được bán để lấy tiền mặt (sở hữu giá trị tiền mặt của giá thực hiện), dẫn đến chi phí giao dịch cao hơn.

Quyền chọn trên các tài sản liên quan đến Bitcoin, chẳng hạn như quyền chọn MicroStrategy hoặc quyền chọn BITO, có lỗi theo dõi lớn.

Giá cổ phiếu MSTR tăng mạnh kể từ đầu năm cũng có thể gián tiếp minh họa cho nhu cầu của thị trường đối với các giao dịch phòng ngừa rủi ro Bitcoin. Những gì các tùy chọn Bitcoin ETF có thể cung cấp cho thị trường là các sản phẩm tùy chọn vừa tuân thủ vừa chuyên sâu. Nhà nghiên cứu Jeff Park của Bloomberg lưu ý: “Với quyền chọn Bitcoin, các nhà đầu tư giờ đây có thể thực hiện phân bổ danh mục đầu tư dựa trên kỳ hạn, đặc biệt là đối với các khoản đầu tư dài hạn”.

Tăng cường hay giảm bớt sự biến động?

Cả hai bên của cuộc tranh luận đều có những quan điểm khác nhau về tác động của việc niêm yết các quyền chọn Bitcoin ETF đối với sự biến động của Bitcoin.

Những người tin rằng sự biến động có thể được nâng cao tin rằng một khi các quyền chọn được niêm yết, nhiều nhà đầu tư bán lẻ sẽ đổ vào các quyền chọn rất ngắn hạn và một đợt siết chặt gamma tương tự như đối với các cổ phiếu meme như GME và AMC sẽ xảy ra. Gamma siết chặt là khi một động thái tăng tốc xảy ra và xu hướng tiếp tục vì các nhà đầu tư mua các quyền chọn này và các đối tác của họ, các nền tảng giao dịch lớn và các nhà tạo lập thị trường, phải liên tục phòng ngừa vị thế của mình bằng cách mua cổ phiếu, đẩy giá tăng cao hơn, tạo ra nhiều nhu cầu hơn về tùy chọn cuộc gọi.

Nhưng vì chỉ có 21 triệu Bitcoin. Bitcoin hoàn toàn khan hiếm và nếu xảy ra hiện tượng giảm gamma trên IBIT, những người bán duy nhất sẽ là những người đã sở hữu Bitcoin và sẵn sàng giao dịch ở mức giá USD cao hơn. Bởi vì mọi người đều biết sẽ không có thêm Bitcoin để đẩy giá xuống nên những người bán này cũng sẽ không chọn bán. Không có hiện tượng nén gamma trong các sản phẩm tùy chọn đã được liệt kê, điều này có thể cho thấy mối lo ngại này là không cần thiết.

Việc hết hạn tập trung các quyền chọn cũng có thể gây ra biến động thị trường trong ngắn hạn. Giám đốc điều hành Deribit Luuk Strijers cho biết lãi suất mở đối với các quyền chọn Bitcoin hết hạn vào cuối tháng 9 là lớn thứ hai trong lịch sử, với khoảng 58 tỷ USD lãi mở trên Deribit. Ông tin rằng hơn 5,8 tỷ USD quyền chọn có thể hết hạn vào khoảng thời gian này, điều này có thể gây ra biến động thị trường đáng kể sau khi hết hạn.

https://www.coinglass.com/options

Trong lịch sử, quyền chọn hết hạn sẽ tác động đến sự biến động của thị trường. Khi quyền chọn hết hạn, các nhà giao dịch cần phải quyết định nên thực hiện quyền chọn, để nó hết hạn hay điều chỉnh vị thế của họ, điều này thường làm tăng hoạt động giao dịch khi các nhà giao dịch cố gắng phòng ngừa các khoản đặt cược của họ hoặc tận dụng các biến động giá tiềm năng. Đặc biệt, nếu giá Bitcoin gần với giá thực hiện khi quyền chọn hết hạn, người nắm giữ quyền chọn có thể thực hiện quyền chọn, điều này có thể gây ra áp lực mua và bán lớn hơn trên thị trường. Áp lực này có thể gây ra biến động giá sau khi quyền chọn hết hạn.

Những người tin rằng sự biến động sẽ ổn định là những người có tầm nhìn dài hạn hơn. Bởi vì giá quyền chọn phản ánh sự biến động tiềm ẩn, tức là kỳ vọng của nhà đầu tư về sự biến động trong tương lai. IBIT mang lại tính thanh khoản mới và thu hút việc phát hành trái phiếu có cấu trúc chặt chẽ hơn, điều này có thể dẫn đến mức độ biến động tiềm ẩn thấp hơn, bởi vì nếu độ biến động ngụ ý quá cao, nhiều sản phẩm quyền chọn hơn sẽ tham gia vào thị trường để cân bằng nó.

Nhóm vốn lớn hơn dẫn đến cá lớn hơn

Việc đưa ra các quyền chọn sẽ thu hút thanh khoản hơn nữa và sự thuận tiện trong giao dịch do thanh khoản mang lại sẽ thu hút thanh khoản hơn nữa, từ đó hình thành một chu kỳ thanh khoản tích cực. Hiện tại, gần như có sự đồng thuận trên thị trường rằng việc đưa ra các quyền chọn có tác động hấp dẫn đến tính thanh khoản, cả về bản thân lẫn các hậu quả bổ sung mà nó mang lại.

Quyền chọn tạo ra tính thanh khoản cao hơn cho tài sản cơ bản khi các nhà tạo lập thị trường quyền chọn tham gia vào các chiến lược phòng ngừa rủi ro năng động. Việc mua và bán liên tục này của các nhà giao dịch quyền chọn mang lại luồng giao dịch ổn định, làm dịu biến động giá và tăng tính thanh khoản chung của thị trường, cho phép một lượng vốn lớn hơn tham gia vào thị trường đồng thời giảm trượt giá.

Việc ra mắt quyền chọn IBIT cũng có thể thu hút nhiều nhà đầu tư tổ chức hơn, đặc biệt là những nhà quản lý danh mục đầu tư lớn, vì họ thường yêu cầu các công cụ phức tạp để phòng ngừa vị thế của mình. Khả năng này làm giảm các rào cản rủi ro được nhận thức, cho phép nhiều vốn chảy vào thị trường hơn.

Nhiều nhà đầu tư tổ chức quản lý danh mục đầu tư lớn và có những yêu cầu rất cụ thể về quản lý rủi ro, sức mua và đòn bẩy. ETF giao ngay sẽ không giải quyết được vấn đề. Quyền chọn có thể tạo ra các sản phẩm có cấu trúc rất phức tạp, cho phép nhiều vốn tổ chức hơn tham gia vào Bitcoin.

Với sự chấp thuận của các tùy chọn IBIT, các nhà đầu tư có thể đầu tư vào sự biến động của Bitcoin, điều này có thể dẫn đến lợi nhuận đáng kể vì bản thân Bitcoin dễ biến động hơn các tài sản khác.

Biến động thực tế hàng năm của Bitcoin:

Nhà phân tích Eric Balchunas của Bloomberg chỉ ra rằng việc thông qua các quyền chọn là một chiến thắng lớn đối với Bitcoin ETF vì nó sẽ mang lại tính thanh khoản sâu hơn và thu hút “cá lớn hơn”.

Đồng thời, việc phê duyệt các lựa chọn IBIT là một tuyên bố rõ ràng khác từ góc độ pháp lý. Mike Novogratz, Giám đốc điều hành của Galaxy Digital, cho biết trong một cuộc phỏng vấn với CNBC rằng “không giống như các quỹ ETF tương lai Bitcoin truyền thống, các quyền chọn này cho phép giao dịch trong những khoảng thời gian cụ thể, điều này có thể thu hút nhiều tiền hơn do sự biến động vốn có của Bitcoin. có thể thu hút nhiều nhà đầu tư hơn và khối lượng giao dịch của MicroStrategy phản ánh nhu cầu mạnh mẽ về Bitcoin, điều này có thể mở đường cho sự phát triển trong tương lai của tài sản kỹ thuật số.”

Đối với thị trường quyền chọn hiện tại, việc phê duyệt quyền chọn ETF cũng sẽ mang lại lợi nhuận lớn hơn. Trong một podcast Unchained, Joshua Lim, đồng sáng lập của Arbelos Markets, đã suy đoán rằng sự tăng trưởng thanh khoản trong quyền chọn CME sẽ rõ ràng nhất vì cả hai đều phải đối mặt với các nhà đầu tư truyền thống và các cơ hội chênh lệch giá được hình thành sẽ đồng thời tăng tính thanh khoản ở cả hai thị trường.

Hiệu suất giá thay đổi

Việc tung ra các quyền chọn không chỉ mang lại không gian hoạt động đa dạng hơn cho nhà đầu tư mà còn kéo theo hiệu suất giá không thể đoán trước trước đây.

Ví dụ: Joshua Lim đã phát hiện ra trong quá trình giao dịch rằng nhiều người đang mua các quyền chọn mua sau bầu cử, điều đó có nghĩa là mọi người sẵn sàng thực hiện một số loại đặt cược phòng ngừa rủi ro, nghĩa là họ tin rằng môi trường pháp lý đối với tiền điện tử sẽ được nới lỏng sau tháng 11. 5 cuộc bầu cử. Thường có một số biến động giá xung quanh ngày hết hạn của các quyền chọn này và biến động này thường tập trung cao độ.Nếu nhiều người mua quyền chọn ở mức giá thực hiện 65.000 USD của Bitcoin, vì các nhà giao dịch đang phòng ngừa rủi ro ở vị thế này, thông thường. Các nhà giao dịch sẽ mua khi giá dưới 65.000 USD và sau đó bán khi giá cao hơn mức giá đó và giá Bitcoin sẽ được chốt ở mức giá thực hiện.

Nếu có một xu hướng, nó thường bị trì hoãn cho đến khi quyền chọn hết hạn vì một số lý do. Ví dụ: các quyền chọn thường hết hạn vào thứ Sáu cuối cùng của tháng, nhưng điều này không nhất thiết trùng với ngày cuối tháng dương lịch, điều này đặc biệt quan trọng vì nó đánh dấu việc đánh giá hiệu quả hoạt động của quỹ phòng hộ và việc mua bán cổ phiếu, v.v., sẽ tạo ra dòng vốn và áp lực mua đối với loại tài sản. Do tất cả những động lực này, thị trường giao ngay gặp phải sự biến động sau khi quyền chọn hết hạn, vì có lẽ rất nhiều hoạt động phòng ngừa rủi ro của đại lý trước khi hết hạn sẽ giảm bớt sau khi hết hạn.

Quyền chọn không giao dịch vào cuối tuần và gamma IBIT rất cao khi đóng cửa thị trường vào thứ Sáu có thể buộc các nhà giao dịch mua Bitcoin giao ngay vào cuối tuần để phòng ngừa đồng bằng của họ. Vì IBIT là hình thức quy đổi bằng tiền mặt nên có thể có một số rủi ro liên quan đến việc chuyển Bitcoin sang IBIT. Tất cả những rủi ro này cuối cùng có thể tràn vào thị trường Bitcoin. Có thể thấy chênh lệch giá chào bán mở rộng.

Kết luận

Đối với các tổ chức, quyền chọn Bitcoin ETF có thể mở rộng đáng kể các phương pháp phòng ngừa rủi ro, kiểm soát rủi ro và lợi nhuận chính xác hơn, đồng thời tạo ra danh mục đầu tư đa dạng hơn. Đối với các nhà đầu tư bán lẻ, quyền chọn Bitcoin ETF là một cách để tham gia vào biến động của Bitcoin. Tính linh hoạt của các quyền chọn cũng có thể kích hoạt tâm lý lạc quan theo bản chất phản xạ cổ điển của thị trường, nơi thanh khoản tạo ra nhiều thanh khoản hơn. Tuy nhiên, liệu các lựa chọn có thể thu hút vốn hiệu quả, có đủ thanh khoản và hình thành chu kỳ tích cực để thu hút vốn hay không vẫn cần được thị trường xác minh.