Tác giả: 0xLouisT

Biên soạn bởi: Deep Wave TechFlow

Lý do chính khiến Bitcoin tăng giá thường được các nhà đầu tư trích dẫn là kịch bản “vàng kỹ thuật số”, trong đó BTC sẽ đóng vai trò là hàng rào chống lại lạm phát. Trong tài chính truyền thống, vàng được sử dụng như một biện pháp phòng ngừa lạm phát vì giá trị của nó thường tăng theo lạm phát. Vàng không tạo ra thu nhập; lợi nhuận của nó chỉ đến từ việc tăng giá. Trên thực tế, vàng thậm chí có thể mang lại lợi nhuận âm do chi phí lưu trữ và bảo hiểm. Nhà đầu tư mua vàng để duy trì sức mua chứ không phải để tạo thu nhập. Không có bữa trưa nào miễn phí: bạn không thể có cả hai cách.

Quay trở lại với Bitcoin, lý thuyết chính được hầu hết các nhà đầu tư BTCfi (BTC L2, v.v.) chia sẻ là thậm chí chỉ 5% BTC lưu hành vào các giao thức tạo lợi nhuận có thể mở rộng không gian lên 100 lần. Kết quả là hầu hết các nhà đầu tư đang đặt cược vào tăng trưởng từ trên xuống: lĩnh vực này sẽ tăng trưởng nhanh hơn so với các lĩnh vực khác.

Mặc dù câu chuyện về BTCfi rất hấp dẫn nhưng tôi tin rằng BTC giống vàng hơn là một tài sản tạo ra lợi nhuận: ít nhất đây là lý thuyết được nhiều nhà đầu tư tuân thủ, những người coi BTC như một tài sản vĩ mô và phòng ngừa lạm phát. Ngay cả khi chỉ có 5% BTC vào hệ sinh thái BTCfi, kỳ vọng này có thể quá lạc quan.

Kết luận đầu tiên là: nếu đây là trường hợp cơ bản thì một số mức định giá có thể đã ở mức cao.

Kết luận thứ hai là: nếu bạn đã chấp nhận BTC như một công cụ để chống lạm phát, bạn có thể cần phải xem xét lại lý thuyết BTCfi của mình. Bạn có thể tin vào hai quan điểm trái ngược nhau cùng một lúc. Từ góc độ triết học, có rất ít sự trùng lặp giữa người nắm giữ BTC và người tìm kiếm lợi nhuận.

Quan điểm đối lập

Mặc dù tôi hoài nghi về lý thuyết BTCfi nhưng nó cũng đáng để xem xét kịch bản ngược lại. Nguồn cung wBTC trong chu kỳ trước và lượng BTC nắm giữ của Celc, BlockFi và Voyager là sự phản ánh tốt về sự chồng chéo giữa những người nắm giữ BTC và những người tìm kiếm lợi nhuận. Hiện tại, wBTC chiếm khoảng 0,7% nguồn cung BTC, trong khi Celc, BlockFi và Voyager nắm giữ tổng cộng khoảng 5 tỷ USD BTC, chiếm khoảng 1,1% tổng nguồn cung. Cho dù đó là sự suy giảm của các nền tảng này hay sự trì trệ của nguồn cung wBTC (xem bên dưới), các chỉ số này đều không cho thấy sự thay đổi tích cực về nhu cầu lợi nhuận BTC.

(Nguồn: @tomwanhh)

Cuối cùng, người ta có thể lập luận rằng vì BTC dễ lưu trữ và giao dịch hơn vàng nên có thể có nhu cầu cao hơn về các cơ hội tạo ra lợi nhuận do tính thanh khoản cao hơn của nó. Tuy nhiên, nguồn cung BTC đang hoạt động đã giảm kể từ năm 2012.

Nói chung, tôi vẫn nghi ngờ luận điểm BTCfi ở mức định giá hiện tại, vì có rất ít sự trùng lặp giữa người nắm giữ BTC và người tìm kiếm lợi nhuận, cả về mặt triết học và kinh tế.

Cảm ơn @f_s_y_y vì sự trợ giúp và dữ liệu.